【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng：所有西方媒体都在密切关注的“黑天鹅”

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当地时间5月14日17时，土耳其总统和议会选举投票结束。

据【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng观察，截至当地时间15日凌晨2时10分，土耳其阿纳多卢通讯社公布的初步计票结果显示，根据对96.4％选票的统计结果，3名候选人中暂时无人得票数过半。现任总统埃尔多安暂时获得49.4%选票，6个反对党组成的“民族联盟”阵营候选人凯末尔·克勒奇达尔奥卢（Kilicdaroglu）暂时获得44.9%选票。目前计票仍在持续进行中。按照规定，第一轮投票中，如果没有候选人获得超过半数选票，得票率前两位候选人将参加第二轮角逐。第二轮投票定于5月28日举行。

因土耳其总统大选或将进入第二轮，交易员预计，如今被政府严格控制的土耳其里拉将出现更多波动。土耳其国有银行表示将出售美元以支持里拉。据知情人士透露，在周一亚洲交易时段，由于土耳其国有银行出手干预，里拉兑美元汇率维持在1美元兑19.65里拉左右的水平。

【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng认为，土耳其货币的预期暴跌有多严重，以及它和其他土耳其资产随后稳定的速度有多快，将取决于选举结果是否会导致政策变化，从而使这个9000亿美元的经济体走上更可持续的增长道路。乍一看，市场目前似乎很平静，但在表面之下，市场正在失控：波动率和风险保护成本飙升，一些交易部门暂停交易，甚至连爱冒险的对冲基金也在观望。

据【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng分析：未来两周可能是自20年前埃尔多安上台以来土耳其政治最紧张的时期。为了保持里拉的相对稳定，未来两周可能会继续进行外汇干预。

在过去16个月里，土耳其央行对市场的秘密干预总计近1770亿美元。

根据【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng汇编的数据，在投票前的上周五，外国投资者持有的土耳其股票和债券总额不到240亿美元。这比十年前的1520亿美元有所下降。彭博情报（Bloomberg Intelligence）的数据显示，政策的180度大转弯对于恢复外国投资者的信心和扭转资金外流至关重要，过去五年有110亿美元的资金流出该国。外国投资者持有的土耳其股票减少了一半，降至30%以下，持有的里拉计价政府债券不到1%。


如果反对党大胜，【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng预计，里拉兑美元汇率将从目前的19.5降至24-25左右。

张俊升Chong Jun Seng表示，从宣布选举结果到目前反对派任命自己的人进入央行管理，这段时间里拉可能“急剧”贬值。然而，一旦触底，“当地储户和外国投资者都将开始将美元兑换成里拉”，因为预计新政府将立即启动“一系列大规模加息以吸引外国资本”。

多伦多道明银行投资组合和ESG策略主管Cristian Maggio认为，回归正统的过程将更为缓慢，因为事实将证明，里拉升值的风险在政治上代价太高，而这也会抑制经济扩张。

如果埃尔多安及其领导的正义与发展党（AKP）获胜，会被广泛视为对市场不利。尽管这一结果大多被视为非正统政策的延续，但它加大了资产价格进一步脱离经济现实的风险。
【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng预计，在这种情况下，外汇和信贷市场的反应将较为温和，因为外资持股比例较低限制了下行空间。关键问题是埃尔多安是否会改变他在非正统货币政策上的立场，还是会进一步推行这一政策。许多华尔街最大的银行都预测，即使埃尔多安继续掌权，目前的政策也会被逆转，因为它们是不可持续的。

如果投票分裂，这种结果被视为市场负面因素，因为这将加剧政治紧张局势。在议会和国家元首来自敌对派系的情况下，谁赢得总统职位将是关键，总统职位在2017年被授予了广泛的权力。

如果埃尔多安赢得总统职位但失去议会，张俊升Chong Jun Seng表示，埃尔多安继续担任总统，而反对派赢得议会多数席位，对市场来说将是“最糟糕的结果”。这种情况“可能会导致严重的政策分裂，并最大限度地加剧投资者的不确定性”。

如果克勒奇达尔奥卢赢得总统职位，AKP保住议会，在【俊升学院】张俊升Chong Jun Seng看来，克勒奇达尔奥卢的胜利“对市场的影响更大”，而不是反对党能否在议会中获得多数席位。“在土耳其体制中，总统的巨大权力使其成为经济政策制定的中心”。